野蛮生长的印度和越南，是中国未来的潜在威胁？

文/新浪财经意见领袖专栏作家 林采宜 王耀辉

来源：意见领袖（ID：kopleader）

五年内印度将超越中国成为人口第一大国。广大受过基础教育的年轻人口是经济增长的主要驱动力，受益于人口红利，印度、越南劳动力成本优势明显。

四、适宜的税收政策和金融环境有助于吸引外资和经济发展

1． 税收成本较低有利于经济发展

税收也是企业成本的重要组成部分，目前私人部门总税收占利润比率，中国为68.00%，印度为60.60%，越南为39.40%。越南自1986年革新开放以来，一直保持着较为简单的税率，税收数据可能因实际操作中缺乏透明度而略高于目前值。印度方面则在进行近几十年来最重要的税收改革，即GST税改，目的是用单一的货物和服务税取代复杂和级联的贸易税。GST将取代中央消费税、附加消费税、服务税、附加关税和特别附加关税，以及吸收一些国家级的税。它的实施预计将把中央和国家的所有关税和税收纳入其中，为印度带来统一的国家商品和服务市场，消除国家间贸易的主要障碍，减少消费者的税收负担。此次税改不但将降低印度当前的实际税率，还将通过减少地域间市场障碍直接有助于经济增长。

2． 稳定的汇率预期吸引海外资金不断流入

从经验数据来看，外商直接投资是新兴经济体经济增长的催化剂。从1991年到2016年，印度的经济货币化水平只从1991年的44.00%上升到2016年的79.09%，与此同时，2016年越南的经济货币化水平或为148.19%。经济货币化水平的提高，背后是资源配置效率的提高，其与经济增长是一个相互促进的过程；但货币化程度的提高也增加了金融市场的波动性，包括利率和汇率的波动幅度。

对海外投资者而言，所投资国经济发展是否可持续以及通货膨胀率是否会影响该国的货币汇率是普遍关注的重点。2011年以来，由于美国经济的持续复苏和强势美元周期，印度卢比、越南盾、中国人民币都处于贬值通道，越南盾6年贬值幅度不到10%，印度卢比兑美元6年内共贬值约30%，但如果考虑到越南和印度三年期国债收益率分别在5%左右和7%左右。其汇率贬值持续的预期并不强烈。2013年以来，在印度、越南的外商直接投资再次迅猛增长，年均增速为26.63%、20.88%。

3． 外部债务环境稳定，短期无偿付危机

从国际收支及负债结构来看，越南短期债外占其国际储备比例从2011年的79.61%下降到2016年的48.84%，同期印度的短期外债占其国际储备比例从26.13%下降到23.84%，两国中短期都无偿付危机。此外，从债务总额与该国GDP的比例来看，2016年，印度外债总额占其GDP的20.15%，越南外债总额占其GDP的38.93%，中长期面临债务问题的几率也相当小。

五、投资风险分析

1． 司法体制不健全是目前中短期内始终存在的制度风险

印度作为一个联邦制国家，其立法和决策体系比较分散，庞杂且腐败的政府体系加上其低效的司法程序，可能使得投资者在投资合同出现纠纷时难以轻松通过诉讼解决。从政策风险角度看，印度、越南政府的腐败问题根深蒂固且难以在短期内去除。越南的商业法律同样不太完善，政策随时有可能调整。并且其国内司法不太健全，投资者在出现投资纠纷时也难以通过司法途径维护自己利益。

2． 人工智能对劳动力的替代是迟早会发生的市场风险

随着信息科技和人工智能的快速发展，未来的产业对劳动力的需求会明显下降，这对于以劳动力成本低廉作为核心优势的印度和越南来说，劳动密集型产业大量引入机器人是迟早要发生的趋势性风险。产业智能化的升级一旦完成，印度、越南劳动力成本优势很快丧失，其在全球产业竞争中的地位将迅速逆转。

(本文作者介绍：国泰君安证券首席经济学家，复旦大学经济学博士。中国金融40人论坛特邀成员，上海新金融研究院特邀专家。)